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发布日期：2026-08-18 04:16 点击次数：77

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2025年9月，第一财经忖度院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.6，由上月的50.2进一步回升。经济学家们觉得，近期市集信心捏续确立，将来我国经济将在一系列宏不雅策略的协同作用下，韧性增长。

经济学家们对8月CPI同比预测均值为-0.2%，PPI同比预测均值为-2.9%，固定钞票投资累计增速预测均值为1.5%，社会破钞品零卖总和同比增速预测均值为3.9%，工业增多值同比增速预测均值为5.7%。8月商业顺差公布值为1023亿好意思元，稍高于经济学家们的预期。

他们预计8月金融数据将较上月上升，新增贷款预测均值为8067.5亿元、社会融资总量预测均值为2.6万亿，M2同比增速捏平于上月8.8%的水平，他们觉得9月LPR利率和存准水平调理的可能性较小。

中国东谈主民银行授权中外洋汇往还中心公布，2025年8月29日银行间外汇市集东谈主民币汇率中间价为1好意思元对东谈主民币7.1030元，经济学家们预计9月份东谈主民币对好意思元中间价将保管平稳，他们对9月底时中间价的预测均值为7.1，同期，对年底东谈主民币对好意思元汇率预期保管7.1。

为推动构建房地产发展新模式，促进行业长期健康安稳发展，首席经济学家们觉得，将来我国应以“租购并举”为中枢，体恤推动往还便利化、提高住房供给质料、裁减居住成本等方面并出台相应支捏策略。

一、信心指数：9月经心指数为50.6

9月的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.6，保管在50兴衰线以上。

工银国际程实暗示，现时中国经济展现出稳中有进的启动态势，既有破钞确立与产业升级的内生能源，也有外贸多元化的韧性撑捏，宏不雅策略组合拳捏续显效，表里需勾通改善，为完结全年增长看法奠定坚实基础。进入三季度，破钞、投资、出口等要道目的延续收复势头，城镇拜谒舒适率保管安稳，处事与民生保障保捏韧性，经济启动真实定性锚缓缓增强。破钞方面，“以旧换新”策略有用拉动家电、通讯开荒等耐用破钞品销售，服务破钞和网上零卖增速依旧亮眼，破钞已成为内需回升和经济韧性的要道撑捏。投资方面，制造业保捏6%以上增速，新质坐蓐力加速汇聚，产业升级成为增长新引擎。外贸方面，中国出口在全球商业承压配景下完结同相比快增长，民营企业与“一带一起”市集孝敬凸起，突显结构多元化与抗压性。

兴业证券王涵觉得，中国经济的中枢干线在于长期逻辑的潜入转变，而非短期增速的小幅波动。从基本面看，此前长期压制经济与职权钞票领悟的周期性制约身分已近尾声，结构性驱动的底层逻辑正发生积极改变：一是科技更动的结构性突破捏续涌现，陆续拓展坐蓐力发展鸿沟；二是经济迟缓夯实底部基础，增量市集空间加速灵通，内需提振与宏不雅尾部风险的有用化解为增长注入确定性。

毕马威蔡伟暗示，总体来看8月经济“外需韧性、内需偏弱”的分化特征显着，经济景气捏续回升还需扩内需策略进一步加码。短期来看，一方面，前期的“两新”“两重”策略将陆续平稳有序实施，作念好策略接续。另一方面，在耐用破钞品策略刺激效用边缘走弱的情况下，下阶段将更扫视扩大服务破钞，统筹愚弄财政、金融等技能，优化提高服务供给才调，激励服务破钞新增量。同期，5000亿元新式策略性金融器具或很快落地，领悟紧要工程引颈带手脚用，加力扩大有用投资。中长期来看，策略聚焦城市高质料发展、新式工业化、“东谈主工智能+”行径、世界碳市集建设等进行部署，将更多撑捏经济新动能的耕种壮大。

之江数字经济更动忖度院李文龙暗示，预计2025年四季度，预计中国经济将保捏“稳中有缓、结构优化”的态势，全年GDP增速有望完结5%傍边的看法。策略将重心围绕“促内需、稳外贸、优结构”伸开，通过财政策略扩大破钞与基建、货币策略保捏适度宽松、房地产策略优化支捏及结构性转换耕种新质坐蓐力，搪塞经济启动中的挑战。跟着“反内卷”策略的迟缓收效、新质坐蓐力的耕种及房地产市集的企稳，中国经济有望在2026年完结“质的有用提高与量的合理增长”，为“十五五”开局奠定坚实基础。

二、物价：8月同比预测均值CPI为-0.2%、PPI为-2.9%

在本次调研中，经济学家们预计，2025年8月CPI同比增速将低于上月统计局的公布数据（0），预测均值为-0.2%。其中，招商证券谢亚轩给出了最高预测值0，渣打银行丁爽、兴业证券王涵、兴业银行鲁政委和瑞穗证券周雪给出了最低预测值-0.3%。

首席经济学家们对8月PPI同比增速的预测均值为-2.9%，稍高于统计局公布的上月值（-3.6%）。调研中，对8月PPI同比增速的预测最高值为-2.7%，来自之江数字经济更动忖度院李文龙；最低预测值为-3.5%，来自广开始席产业忖度院连平。

长江证券伍戈暗示，价钱方面，相较前期市集的强预期，“反内卷”相干品类价钱已“先扬后抑”。重心行业格外是上游原材料价钱抬升，有意于部分企业利润改善，但对其下流而言，结尾需求趋弱使得成本抬升难以转嫁。鉴于低基数等，GDP平减指数同比降幅或将收窄，但年内仍为负增长。

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2025年7月最好预测经济学家8月预测（CPI）：

程实：-0.2%

陈兴：-0.1%

葛婷婷：-0.2%

李文龙：-0.1%

伍戈：-0.2%

2025年7月最好预测经济学家8月预测（PPI）：

程实：-2.8%

李文龙：-2.7%

王涵：-2.9%

周雪：-3%

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三、社会破钞品零卖总和：8月破钞增速预测均值为3.9%

8月社会破钞品零卖总和同比增速预测均值为3.9%，稍高于上月3.7%的公布数据。其中，4.9%的最大预测值来自广开始席产业忖度院连平，星河证券章俊给出了最小预测值3.2%。

民生银行温彬暗示，8月份，暑期激励文旅破钞动能，部分地区以旧换新迟缓重启，推动汽车破钞回暖，但零卖、居住类相干破钞、石油及成品类破钞株连社零增速，合座来看社会破钞品零卖总和增速将有所加速。从行业看，住户出行、文娱等相干服务业景气度较高，8月铁路运载、航空运载等行业商务行为指数陆续位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长。从主要商品看，汽车破钞回暖，8月1日至24日，世界乘用车市集零卖128.5万辆，较上月同期增长3%，同比前年8月增长3%。株连身分在于，零卖行业商务行为指数低于临界点，景气度偏弱；房地产市集仍在寻底，不利于居住类相干破钞增长；8月26日国内成品油价钱按机制下调，石油及成品类破钞增速将放缓。

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2025年7月最好预测经济学家8月预测（社会破钞品零卖总和同比）：

王涵：4%

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四、工业增多值：8月增速预测均值为5.7%

调研结尾炫夸，8月工业增多值同比增速预测均值为5.7%，捏平于上月公布数据。其中，野村证券陆挺和兴业证券王涵给出了最小值5.3%，民生银行温彬给出了最大值6%。

星河证券章俊预计，8月工业增多值预计同比增速5.8%，较上月上行0.1%。他暗示，固然“反内卷”的鼓动影响部分行业坐蓐强度，汽车半钢胎开工率、PTA产量和开工率均同比下滑，但出口强势保捏托底作用。8月集装箱糊涂量和货运航班都同比走高，韩国、越南出口保捏强盛，因此外需仍然拉动工业坐蓐强度。从PMI坐蓐量来看，PMI坐蓐高于7月。另外，基数效应不成忽视，前年同期气温偏高，影响户外功课，使得本年8月濒临较低基数。

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2025年7月最好预测经济学家8月预测（工业增多值同比）：

王涵：5.3%

伍戈：5.6%

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五、固定钞票投资增速：8月预测均值为1.5%

经济学家们对8月固定钞票投资增速的预测均值为1.5%，稍低于上月1.6%的公布数据，其中，广开始席产业忖度院连平给出了最高值2.3%，星河证券章俊给出了最低值1.1%。

兴业银行鲁政委暗示，基建投资方面，7月政府财政开销增速回升，基建相干领域开销跌幅齐有所收窄。发改委表现，近日2025年第三批“两重”建设3000亿元资金全手下达罢了，重心时势建设也将对基建增速造成撑捏。从什物使命量高频目的来看，8月石油沥青、水泥发运率同相比上月小幅提高。预计8月基建投资或有所回升。房地产投资方面，8月30城商品房销售未现显着改善，百城地盘成交同比跌幅则进一步扩大，建筑用钢成交量保管低位启动，房地产投资仍待提振。制造业投资方面，反内卷或对制造业投钞票生捏续影响。同期，7月开荒工器具投资增速有较大回落，跟着开荒更新资金下达罢了，资金来源或迟缓拖拉。8月1日，国度发改委召开新闻发布会，暗示近期将报批加速确立投放新式策略性金融器具。跟着5000亿元新式策略性金融器具加速落地，新兴产业投资或将迎来新的策略撑捏。

六、房地产开发投资：8月增速预测均值为-12%

调研结尾炫夸，8月房地产开发投资累计增速的预测均值为-12%。参与调研的经济学家中，广开始席产业忖度院连平给出了最高值-10%，野村证券陆挺给出了最低值-12.7%。

民生银行温彬预计，房地产开发投资累计增速由-12%降至-12.2%。8月高频数据炫夸，30个大中城市新址成交面积环比、同比降幅均收窄，市集仍在寻底阶段。从拿地看，100个大中城市地盘成交面积环比降幅收窄、同比延续走弱态势，地盘溢价率陆续刷新本年以来的最低水平。从施工看，8月螺纹钢、水泥价钱轰动走弱，玻璃价钱环比有所下降，预计施工增速或将陆续回落。抽象来看，他预计房地产开发投资增速降幅或将陆续扩大。

七、外贸：8月商业顺差公布为1023亿好意思元

海关总署9月8日公布的数据炫夸，按好意思元计，8月出口金额当月同比增长4.4%，入口金额当月同比增长1.3%，商业顺差1023亿好意思元，稍高于经济学家们的预期。经济学家们觉得8月我外洋贸保捏韧性。

星河证券章俊暗示，8月出口延续强势，但增速比上月回落。对好意思出口固然迟缓回落，关联词对其他国度出口回升。8月韩国和中国台湾的数据炫夸芯片出口增长强盛，景气度保捏在高位。出口的测验来自四季度，现阶段预计会出现小幅下落。入口上行，国内经济的沉稳回升带动入口回升。

八、新增贷款：8月预测均值为8067.5亿元

经济学家们预计，2025年8月新增贷款将由上月公布值（-500亿元）上升至8067.5亿元，调研中，最小值6000亿元来自兴业银行鲁政委，最大值10000亿元来自广开始席产业忖度院连平。

兴业银行鲁政委预计8月经贷增速陆续回落。从住户信贷来看，8月估算的一、二手房成交面积同比录得-5.4%，跌幅较7月收窄6.8个百分点，住户购房需求仍待提振。从企业贷款来看，7月工业企业钞票陈诉率录得4.0%，工业企业盈利才调陆续小幅回落，同期清算拖欠账款策略下，中小企业流动性贷款需求减少，企业信贷增速或陆续回落。他预计8月经贷同比少增，信贷增速进一步回落。抽象来看，8月新增贷款限制预计为6000亿元，对应的贷款同比增速为6.8%。

九、社会融资总量：8月预测均值为2.6万亿元

调研结尾炫夸，8月社会融资总量预测均值为2.6万亿元，高于央行公布的7月数据（1.16万亿元）。其中，兴业证券王涵和星河证券章俊给出了最大预测值3.2万亿元，财通证券陈兴给出了最小预测值2万亿元。

星河证券章俊暗示，8月金融陆续与经济走势分化。跟着政府资金捏续干预，老本市集捏续向好，企业的资金情况好转，金融活化捏续，这就意味着M1和M2的上行捏续。新增贷款相对低迷，但政府资金带动的社会融资上行，社会融资存量增速上行0.1个百分点。

十、M2：8月增速预测均值为8.8%

经济学家们预计，8月M2同比增速将与央行公布的8月水平（8.8%）捏平。

财通证券陈兴暗示，7月M1、M2增速延续回升，前年同期整顿进款“手工补息”导致企业活期进款显赫低于季节性，低基数效应的影响仍在，此外，一方面，财政资金的迟缓拨付和使用改善了企业现款流，陆续带动M1回升；另一方面，低利率环境下，住户进款活期化捏续撑捏M1走高，6月住户活期进款占比已有显着抬升。商酌到后续基数仍低，三季度M1同比或延续高增。

十一、利率&进款准备金率：预计2025年9月大型金融机构存准水平变化的可能性较小

本次调研中，有10位首席经济学家给出了LPR利率水暖和大型金融机构存准水平的预测，其中有两位预计将来一个月LPR存下调可能，其他经济学家预计月内这些目的调理的可能性较小。

十二、汇率：2025年9月底东谈主民币对好意思元中间价预期均值为7.1

中国东谈主民银行授权中外洋汇往还中心公布，2025年8月29日银行间外汇市集东谈主民币汇率中间价为1好意思元兑东谈主民币7.1030元，经济学家们预计9月份东谈主民币对好意思元中间价将保管平稳，他们对9月底时中间价的预测均值为7.1，同期，他们对年底东谈主民币对好意思元汇率预期保管7.1。

十三、官方外汇储备：8月末公布值为33222亿好意思元

国度外汇经管局统计数据炫夸，放纵2025年8月末，我外洋汇储备限制为33222亿好意思元，较7月末上升299亿好意思元，升幅为0.91%。

民生银行温彬暗示，8月份，好意思国非农处事数据超预期下行，通胀和善上升，关税影响相对可控。通胀制肘削弱，重叠对经济增长放缓的担忧升温，好意思联储主席鲍威尔不测转鸽，为9月降息灵通大门，好意思元走弱，全球钞票价钱合座上升。汇率方面，8月份，好意思元指数下落2.2%至97.8，非好意思货币集体增值，日元、欧元、英镑对好意思元区别上升2.5%、2.4%、2.3%，由于外储以好意思元计价，非好意思货币增值增多了经汇率折算后的外汇储备限制。钞票价钱方面，8月份，受降息预期影响，10年期好意思债收益率下落14个基点至4.23%，以好意思元标价的已对冲全球债券指数上升0.5%，好意思国标普500指数上升1.9%。好意思元走弱向全球开释流动性，非好意思经济体股市大多保捏高景气，日经指数上升4%，欧洲斯托克指数上升1.9%。全球钞票价钱高潮对外储造成撑捏。尽管外部不安稳不确定身分有所增多，我国经济已经根基清醒、上风凸起、后劲高大。我国领有丰富的宏不雅调控器具和充裕的策略空间，为充分挖掘内需后劲提供了有劲撑捏。与此同期，对外商业区域布局日益多元化、商业结构捏续优化、东谈主民币钞票对国际老本的眩惑力陆续增强，这些身分均有助于我国国际相差保捏基本均衡、外汇储备限制保捏基本安稳。

十四、策略

广开始席产业忖度院连平暗示，预计下一个阶段，各种时势资金落实速率将有所加速，地点基础设施建设投资需求有望得以提振，内需可能总体保捏安稳。在策略层面，下半年愈加积极的财政策略使命重心将相聚于政府债券的刊行与使用上，尤其是国债刊行节拍将捏续加速，追加“两重”“两新”、基建、科创等领域的财政支捏资金，以及用于支捏减税降费及退税策略实施。货币策略将保捏适度宽松基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF等总量器具加大流动性投放，保捏流动性充裕；必要时有望再度降准、降息，推动社会抽象融资成本稳步下行，为政府债券的相聚大限制刊行以及信贷投放提供宽松的金融环境。新式策略性金融器具、养老与服务破钞再贷款等各项结构性货币策略器具将捏续领悟其私有上风，更具针对性地支捏科技更动、提振破钞、小微企业、安稳外贸等重心领域与薄弱要领。

工银国际程实觉得，预计将来，财政策略将积极靠前发力，超长期格外国债和专项债将陆续投向“以旧换新”、开荒更新和基础设施补短板等领域，并通过收入分拨转换与社会保障完善增强住户破钞才调。货币策略将保捏适度宽松、结构优化，重心支捏新质坐蓐力、绿色转型和民营小微企业，并通过老本市集与科技金融转换强化资金保障。同期，世界并吞大市集建设将加速鼓动，龙套壁垒、开释轨制红利，提高要素开脱流动效用，进一步巩固投资信心和中长期增长后劲。

兴业证券王涵暗示，策略层面，财政策略将进一步加力提效，捏续聚焦“两重”时势、科技更动与民生保障领域；货币策略将保捏精确宽松取向，下半年不根除降准降息可能，同期通过结构性器具捏续裁减实体经济融资成本；结构性转换将向纵深鼓动，新质坐蓐力耕种程度加速；破钞领域“以旧换新”策略将深化实施，房地产市集调控策略也将陆续优化完善。

十五、宏不雅经济热门问题

近期，《住房租出条例》肃肃公布，广州、成都、上海等多地经常出台住房公积金新政，租购并举的住房轨制正在加速建立。为推动构建房地产发展新模式，促进行业长期健康安稳发展，首席经济学家们觉得，将来我国应以“租购并举”为中枢，体恤推动往还便利化、提高住房供给质料、裁减居住成本等方面。

广开始席产业忖度院连平暗示，鉴于将来一个时辰本色经济、行业启动和策略身分的特色，房地产启动可能会呈现寻底后走向平稳的特征。在支捏策略捏续推动下，供求关系将迟缓骤整，需求繁盛的一、二线城市销售可能改善。将来两三年，房价跌势将趋于大约；经由一个阶段的捏续消化，库存有望迟缓从高位回落；因需求不及和房企债务压力，地盘市集总体仍然较为疲软；但在城市更新谋略和老旧小区修订的推动下，房地产投资减慢可能有所不竭。在世界房地产戒指策略基本取消的大前提下，他薄情进一步推动往还的便利化，在市集有起色时加肆意度带领，推动更多一线城市实施结构性的松动策略；推动其他相干策略勾通配合房地产策略，如通过老本市集的复苏切实改善投资者的财产性收入，促进房地产市集需求复苏。

毕马威蔡伟暗示，为加速构建房地产发展新模式，促进行业长期健康安稳发展，还需重心体恤以下方面并出台相干策略：一是优化住房供应结构，提高住房供给质料。加大保障性住房财政支捏力度，并优化其空间布局与户型打算，提高建设质料和适配性，切实科罚工薪群体、新市民等刚需东谈主群的住房问题。加速鼓动城中村和危旧房修订，盘活存量地盘资源，提高住房供给效用。二是完善房地产调控策略，增强市集颐养生动性。因城施策，进一方法整中枢城市住房限购策略，优化平凡与非平凡住宅分类尺度。强化住房与地盘、金融策略的协同联动，合理调配金融资源，保管市集供需均衡。完善房地产税收轨制，优化往还要领税费结构，促进市集平稳妥康发展。三是更动居地产运营模式，着重行业系统性风险。带领房企建立稳妥的杠杆、欠债与盘活机制，向“开发+运营”的可捏续模式转型。转换现行房地产开发融资机制，施行现房销售轨制，加强对预售资金的监管，提高预售门槛，裁减房企财务杠杆。密切体恤房价非感性下落可能引发的金融风险和社会安稳问题，建立健全房价监测预警机制和搪塞预案。四是提高居住服务水平，打造便民宜居环境。忖度建立房屋依期体检、房屋保障等轨制，造成房屋全人命周期的安全保障长效机制。开展物业服务质料提高专项行径、加速鼓动完好意思社区建设，完善社区镶嵌式服务设施，打造“15分钟便民生涯圈”，促进产城会通与职住均衡，切实提高住户居住幸福感与赢得感。

财通证券陈兴暗示，为促进我国房地产进一步健康发展，应体恤以下三方面：一是，进一步放宽公积金提真金不怕火与贷款戒指，允许用于房钱支付、押金垫付及“以租转购”过渡性购房，对专科化住房租出企业赐与增值税、所得税减免。二是，对个东谈主出租住房赐与个东谈主所得税优惠，裁减往还成本。三是建立住房租出纠纷并吞中心，推动仲裁、诉讼、并吞“三位一体”快速处理机制。

兴业证券王涵觉得，我国应以从“重购轻租”转向“租购并举”为中枢，体恤以下方面并出台相干策略：一是租出市集规范：落实《住房租出条例》，建立押金第三方托管轨制；出台房钱指导价等笃定保障佃户职权。二是佃户职权保障：确切落实“租购同权”，格外是在子女评释上；推动户籍转换，迟缓将大家服务与房产解绑。三是金融更动支捏：深化公积金转换，使其能更绵薄地用于租房；更动提供低息“租房贷”等金融居品，裁减居住成本。四是税收轨制转换：深化房地产税试点；通过税收优惠饱读吹长租公寓发展。五是本领赋能监管：建立世界住房租出数字化平台，建立世界性的市集监测体系以着重风险。

之江数字经济更动忖度院李文龙暗示，将来应进一步推动租购同权落实，排斥“租房愤激”。破解“优质大家资源供给不及”与“准初学槛过高”两浩劫题。包括评释资源均等化：推动义务评释阶段“租购同权”落地，将租房者子女纳入学区画分范围，优化学位分拨机制（如“积分入学”中提高租房者权重）。同期，促进大家服务全遮掩：扩大租房者可享受的大家服务范围，包括基本医疗保障、处事服务、法律拯救、社区治理等。

（作家系第一财经忖度院忖度员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”15位经济学家名单（按拼音法例枚举）：

蔡伟：毕马威中国经济忖度院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际忖度部垄断、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

葛婷婷：摩根大通大中华区经济学家

李文龙：浙江之江数字经济更动忖度院院长

连平：广开始席产业忖度院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家